第四季度营收及净利润重回增长区间。公司第四季度营收4.77亿元,同比增长12.70%,为2017年二季度以来首次实现正增长;2017年第四季度以来,营收增速总体上呈现回升趋势。第四季度实现归母净利润3.15亿元,同比增长23.88%,为2017年以来首次转正,且是单季度最高。2017年四季度以来,归母净利趋势总体呈改善趋势,但2018第二季度和第三季度增速出现波动。第四季度实现扣非后归属母公司净利润2.85亿元,同比增长13.53%,趋势与归母净利润较为相似。
   
从现金流开始的经营拐点。年末预收款项为5.65亿元,环比下降11.02%,预收款项余额变化为收到的预收款与确认收入的预收款的差额,其下降似乎预示增长后劲不足,但我们认为公司真正的经营拐点是从现金流开始,其传递路径是:确认为预收款的经营性现金流入(主要为增值电信业务)-预收款项-营收及利润。销售商品提供劳务收到的现金流是真正的前瞻指标,而预收款项受到期限结构影响可能滞后。公司第四季度销售商品提供劳务收到现金4.43亿元,同比增长22.54%,环比增长59.87%,绝对金额、同比、环比均为2017年以来最好,经营拐点较为明显。从分项业务来看,增值电信业务在底部逐步企稳,基金销售及广告业务表现较好,随着2019年一季度市场活跃度显著提升,业务拐点有望更加明显。
   
逆势加大研发,创新业务稳步推进,综合竞争力持续提升。公司全年研发费用同比增长13.74%,达到3.96亿元;研发费用率提升个3.86个百分点至28.56%,研发人员占比达到64.21%,同比提升12.45个百分点。研发投入助力创新业务稳步推进,如公司在云计算和金融大数据平台领域持续加大投入,同时将领先的NLP、知识图谱等多项AI技术运用于银行、证券、基金等行业,综合竞争力持续提升。
   
投资建议:考虑到2018年下半年业务企稳超出此前预期,且从营收、净利润及经营性现金流入等指标来看,经营拐点或已经出现,同时2019年一季度较好的表现及二级市场活跃度出现较明显提升,增值电信业务、互联网推广、基金销售等业务均较为受益,我们上调公司2019年-2020年归母净利润分别至7.71亿元、9.11亿元(上调前分别为6.59亿元、7.97亿元),预测2021年归母净利润为10.75亿元,对应PE分别为53倍、45倍、38倍,维持“强推”评级。
   
风险提示:人工智能业务发展不及预期,金融监管趋严风险,市场竞争加剧。