主要观点
   
1. 受证券市场景气度下降影响,公司营收和净利润下降
   
2017年上半年,证券市场持续震荡,公司营业收入同比减少5.20%。分业务来看,增值电信业务收入同比减少8.30%,主要由于市场景气度下降,投资者对金融资讯服务需求下降所致;基金销售及大宗商品销售手续费收入同比减少28.53%,主要系基金代销市场竞争加剧,盈利空间收窄。公司归母净利润同比减少21.30%,降幅大于营收的原因为1)公司持续加大研发投入导致管理费用同比上升6.44个百分点;2)贵金属监管趋严,大宗商品交易相关收益大幅下降。此外,上半年公司预收账款为7.59亿元,较16年底小幅降低;经营性现金流入为7.45亿元,同比小幅下降6.93%,先行指标保持基本稳健。
   
2. 持续加大研发投入,巩固“人工智能+金融”领跑地位
   
2017年上半年,公司持续加大在大数据、人工智能应用等重点领域及产业方向的布局投入,研发费用同比增长24.68%。一方面,公司加大对机器学习、自然语言理解、语音识别以及人机交互等人工智能关键技术的研发投入,促进人工智能在金融信息服务领域的应用,加快智能投顾、智能客服等产品的研发,进一步提升公司的核心竞争力;另一方面,公司积极推进面向行业的大数据应用开发与服务能力输出,探寻新的利润增长点。
   
3. 金融行业监管加强,创新业务面临较大不确定风险
   
2017年5月,金融信息服务发展高峰论坛的召开,强调通过完善市场准入制度、加强法律法规建设、完善监管体制机制和信息安全保障机制等措施来加强对于金融信息服务行业的管理。7月,全国金融工作会议召开,再次强调金融监管,提出要加强互联网金融监管。短期来看,金融监管力度加强可能将对公司开展创新业务带来较大的不确定性因素风险。
   
4.投资建议:
   
预计17-19年归母净利润分别为10.76/11.95/14.16亿元,对应PE分别为28/26/22X,维持强推评级。
   
5.风险提示:
   
人工智能业务发展不及预期;金融监管趋严风险;市场竞争加剧。