18Q4净利增长24%,业绩迎来边际改善。公司披露2018年年报,2018年公司营业收入13.87亿元,同比减少1.6%,归母净利润为6.34亿元,同比减少12.6%,扣非后归母净利润为5.98亿元,同比减少11.6%。2018年,公司营收、归母净利润、扣非后归母净利润均较去年同期有所下降,主要原因为:(1)2018 年,因国内资本市场行情持续低迷,投资者对金融信息服务的需求有所下降;(2)公司持续加大研发投入力度,技术研发费有所增加。但是从单季度的数据看,2018Q4单季度,公司营业收入4.77亿元,同比增长12.7%(18Q1、18Q2、18Q3公司单季度营收增速分别为-11.3%、-2.4%、-10.0%),归母净利润3.15亿元,同比增长23.9%(18Q1、18Q2、18Q3公司单季度归母净利润增速分别为-26.4%、-37.1%、-31.0%),扣非后归母净利润为2.85亿元,同比增长13.5%(18Q1、18Q2、18Q3公司单季度扣非归母净利润增速分别为-28.9%、-20.9%、-30.4%)。我们认为,公司18Q4业绩迎来边际改善。
   
公司预计19Q1净利增长0%-15%。公司预计19Q1实现归母净利润7,534万元-8,664万元,同比增长0%-15%。公司公告称,业绩预增的主要原因是:2019年一季度,国内A股市场有所回暖,市场活跃度有所回升,投资者对证券金融资讯的需求有所增加,销售收款预计有所增长。 研发投入继续加大。(1)研发投入占比高。2018年公司研发投入3.96亿元,同比增长13.7%,远大于营收增速。研发占营业收入比例为28.6%,同比增加3.9个百分点。2013-2018年研发费用化率均为100%。(2)研发投入领域广。公司继续加大对新技术和新应用的研发投入,尤其是加大对云计算、大数据、人工智能、金融工程等领域的研究开发,促进人工智能在金融信息服务领域的落地应用,进一步提升了公司的核心竞争力。(3)成果显著。截至2018年12月31日,公司已累计获得自主研发的软件著作权221项,非专利技术98项。 基金销售业务增速较快,毛利率逐步提升。
   
分业务来看,(1)增值电信业务:2018年增值电信业务营收8.23亿元,同比减少4.3%,毛利率为87.8%,同比减少1.4个百分点。(2)软件销售及维护:软件销售及维护业务营收1.43亿元,同比减少2.6%,毛利率为85.0%,同比减少2.2个百分点。(3)广告及互联网业务推广服务:广告及互联网业务推广服务业务营收3.20亿元,同比增长1.7%,毛利率为97.3%,同比减少0.7个百分点。(4)基金销售及其他交易手续费等其他业务:基金销售及其他交易手续费等其他业务营收1.01亿元,同比增长14.6%,毛利率为84.9%,同比增加10.4个百分点。 C端客户资源丰富。
   
(1)注册用户数已超过4.4亿。截至2017年12月31日,同花顺金融服务网注册用户3.82亿人;但截至2018年12月31日,同花顺金融服务网注册用户已高达4.41亿人。(1)APP月活行业第一。根据2019年1月29日易观千帆发布的千帆指数排名榜单,同花顺炒股票APP月活跃指数高达3654万,在金融类APP中排名第五位,在证券服务应用APP中排名第一位。2018年度月平均活跃用户数3776万,远超排名第二的东方财富网(1183万),是东方财富网、大智慧(790万)和涨乐财富通(658万)三款APP活跃用户数(2631万)的1.5倍。 盈利预测与投资建议。我们认为,海量C端用户群体形成了公司独特而领先的竞争优势,为公司未来发展奠定了良好的用户基础。如果未来市场交易量、个人参与度进一步提升,有望为公司业绩带来较大的弹性。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为9.11亿元、12.23亿元、16.04亿元,EPS分别为1.69元、2.27元、2.98元,对应PE分别为45倍、33倍、25倍。维持“买入”评级。
   
风险提示。二级市场景气度低于预期的风险;市场情绪低于预期的风险;政策性风险。