公司16年以来一直受资本市场低迷以及监管趋严的影响,业绩一直处于承压下滑阶段我们认为随着科创板等新政的推出和落地实施,市场活跃度有望改善,公司业绩有望迎来拐点。
   
短期虽受行情和交易量等因素影响业绩承压,但我们认为拐点已不远。公司近几年受资本市场整体波动以及成交量持续低迷的影响,导致活跃用户数有所波动,最终体现为业绩持续下滑。但我们认为2019年有望是公司业绩拐点之年:1)随着2019年科创板等新版块的落地启动,市场机会和交易活跃度有望提升,公司的传统电信增值业务、以基金销售为主的电子商务业务有望迎来新的战略增长期;2)资本市场的政策拐点已现,公司的广告及互联网业务推广服务有望迎来新的增长机遇。公司不仅在已有业务方面有望迎来拐点,而且在新业务的培育方面也有望实现突破。
   
持续加大研发投入,智能投研等新业务积蓄能量。公司在近几年业绩承压时期并没有对新技术和产品减少投入,反而逆市加大研发投入。2018年前三季度,公司的研发费用为2.93亿元,占收入比重约为32.2%,研发费用占比在所有A股计算机公司中排名靠前。由此可见,公司不仅是一家拥有千万级流量的互联网企业,更是一家极其重视研发的技术型公司,我们认为技术型公司有望继续享受高成长和估值溢价。现阶段,公司针对B端用户的新型智能投研系统正在加紧最后的产品研发,即将进入推广阶段,公司的Fintech能力和产品已领先其他同业竞争对手,业绩爆发值得期待。
   
“强烈推荐-A”投资评级。公司经历了16年的逆周期成长后,受资本市场持续低迷进入业绩调整期,在此期间公司一方面加强现有资源的运营能力,更为重要的是加大智能投研等新产品的研发投入,为未来新的业绩增长点夯实基础。随着新产品陆续投入市场以及市场回暖的催化,公司业绩有望再次爆发。考虑到18年市场较差,我们下调18-20年业绩为5.70/6.08/6.96亿元,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:金融政策持续紧缩;资本市场持续低迷。