营收、利润有所下降。公司2017年前3季度实现营收9.86亿元,同比减少17.5%;实现归母净利润4.71亿元,同比减少34.8%。其中2017Q3单季度实现营收3.81亿元,同比减少31.6%;实现归母净利润1.85亿元,同比减少48.5%。公司前3季度营收、利润有所下降,主要系电信增值业务确认收入减少、及投资收益减少近9400万元所致。前3季度管理费用、销售费用、财务费用同比增长分别为4.6%、6.7%、-17%。
   
增值电信业务:因2016年末预收账款下降,致2017年确认收入下降。预收账款自2016Q4连续4个季度企稳,未来有望回升。公司2016年Q1-Q4末预收账款分别为10.03亿元、9.92亿元、8.56亿元、7.74亿元,通常按照1年增值服务产品预收分12个月逐月确认收入,致2017年前3季度确认的营业收入有所下降。预收账款自2016Q4连续4个季度企稳,2017年Q1-Q3末预收账款分别为7.65亿元、7.59亿元、7.65亿元。根据易观千帆应用月度top榜,同花顺app在今年9月活跃用户数为3610万,同比去年9月活跃用户数2425万增长49%,公司庞大的活跃用户基数为增值业务变现提供了坚实基础,增值业务产品线不断丰富,人工智能技术的加入不断提高用户的粘性和ARPU值,预计公司未来预收账款将有望不断回升。
   
基金代销服务及网上行情交易系统服务收入预计大部分将在2017下半年体现。公司基金代销服务及网上行情交易系统服务的收入通常大部分在下半年确认,2015/2016年基金代销服务收入下半年贡献占比约为80%左右(2015/2016年基金代销服务收入分别为4.37亿元、5.80亿元),2015/2016年网上行情交易系统服务收入下半年贡献占比约为70%左右(2015/2016年网上行情交易系统服务收入分别为0.90亿元、1.03亿元),基金代销服务及网上行情交易系统服务收入预计大部分将在2017下半年体现。
   
盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于前3季度利润下降情况,我们对公司未来3年盈利预测略有下降调整,预计公司2017-2019年EPS分别为1.92、2.27和2.81元,当前股价对应市盈率估值分别为29、25、20倍。基于公司在互联网证券领域高筑的竞争壁垒、研发的持续投入,预计公司业绩有望不断回升,大环境的波动不改变公司的投资价值,维持买入评级。