公司披露2017中报,收入6.05亿元,同比下滑5.2%,归母净利润2.86亿元同比下滑21.3%,扣非后净利润2.34亿元,同比下滑34.7%,业绩基本符合预期。
   
核心观点。
   
受市场影响,活跃用户数下降,但预收账款环比基本持平。公司行情免费客户端日使用人数753万,相比2016年900万下滑16%,周活跃用户数1063万,相比2016年下滑18%。活跃用户数的下降,导致公司的主要收入部分(收入约70%)的增值电信业务收入下滑8%,基金销售及大宗商品手续费下滑28%。但公司预收账款7.59亿,较一季度末7.65亿基本持平,未进一步下滑。考虑到公司的预付费模式,对全年增值电信业务不必过于悲观。
   
研发支出增加及投资收益减少,拖累净利润。公司上半年继续加大在人工智能、大数据等领域的投入,研发投入由去年同期1.37亿上升至今年上半年1.71亿,导致管理费用率由31%上升至37%。同时投资收益大幅下滑,去年同期为9364万,主要大宗商品结算收益(自2016年6月起不再产生大宗商品结算收益);今年仅为3811万,主要为信托及理财产品分红。
   
流量数据基础依然存在,新技术布局成长性可期。公司依然拥有庞大的用户和数据优势,金融服务网注册客户数3.8亿,行情免费客户端周活过千万。
   
随着公司加大对大数据、人工智能等领域的持续投入,智能投顾、智能辅助交易决策等创新产品应用将持续提升用户粘性和ARPU 值并提供业绩弹性。
   
财务预测与投资建议。
   
预测17~19年EPS 分别为1.66/1.89/2.15元(原预测为1.97/2.30/2.63元,主要受津贵所大宗商品结算收益消失以及基金代销收入下滑等因素影响)。
   
维持原先公司2017年38倍PE,对应目标价63.16元,维持买入评级。
   
风险提示。
   
互联网金融政策继续收紧。
   
市场波动、同业竞争可能导致业绩下滑。
   
大数据及人工智能业务进展可能低于预期。