公司披露 2019年半年报, 上半年实现收入 27.92亿元,同比增长29.05%;归母净利润 6.71亿元,同比增长 44.74%,符合预期。
   
简评受下游行业季节性波动影响,公司 Q2单季度收入环比下降,但盈利能力提升带来净利润环比上升:①公司上半年油缸、泵阀等业务均有增长,整体收入/归母净利润分别达到 27.92/6.71亿元,同比分别增长 29.05%/44.74%。其中 Q2单季度收入/归母净利润分别为 12.24/3.45亿元,同比分别增长 2.55%/12.34%。总体看,由于下游行业季节性波动影响,公司单季度收入环比下降;②从盈利能力看, 受规模效应和产品结构优化影响, 公司上半年产品综合毛利率较去年同期增加 2.43pct,达到 37.03%,创下 2013年以来最好水平; 与此同时,公司各项费用总比率继续略有下降,带来净利率同比增加 2.59pct,达到 24.06%。
   
挖机油缸跟随行业增长,非标油缸受限于产能,增速略低: ①挖机油缸方面, 2019年上半年,受基建需求拉动、设备更新需求增长、出口需求增长等因素影响,挖机行业累计销量达 13.72万台,同比增长 14.20%。相应的,公司挖机油缸销量达到 25.56万只,同比增长 13%,对应销售收入 12.33亿元,同比增长 25%;②由于非标产线仍被挖机油缸占用了部分产能,影响了非标油缸的产销量。公司上半年共销售重型装备用非标准油缸 7.86万只,同比增长 18%,实现销售收入 6.33亿元,同比增长 8%;③展望下半年,我们判断国内挖机行业销量将进入窄幅增长期。综合考虑挖机销量淡旺季和公司排产变化等因素,判断公司下半年挖机油缸收入增速将有所放缓,但非标油缸收入增速将所有提升。
   
液压科技收入快速增长,泵阀马达配套比例均有所提升: ①2019年上半年,公司子公司液压科技泵阀销量大幅增长,收入同比增长 100%。 在市占率方面,公司继续保持小挖液压件近 40%高份额,中大挖液压件也全面配套各大主机厂的主力机型,份额逐月提升; 6-50T 级挖掘机用回转马达也在主机厂得以小批量验证;②除挖机外,公司的非挖机用泵阀如高空作业车液压件开始大批量配套在海内外高端客户上;汽车吊、水泥泵车、领域均有新的批量配套开始投放市场,为实现全年目标提供保障,也为未来提供了新的增长动力; ③总体看, 判断公司未来液压件的成长动能包括:国产品牌在挖机份额中的提升+公司液压件在国产品牌中市占率的提升+持续突破国内外品牌非挖机液压件供应等。