公司再次证明拥有优秀的盈利能力,价值被低估。面对市场一直所担心的:1、行情不佳将大幅影响公司业绩;2、监管加强对公司业务不利。我们认为:1、经过了近两年市场的大幅波动时期,公司已证明了优秀的盈利能力。上半年虽然净利润有所下降,但除去投资收益的影响,公司主营的各项指标均保持健康平稳。2、虽然近两年金融行业的监管不断加强,公司有部分新业务推进慢于预期,但公司的业务属于增值服务类型,并不直接与金融投资相关,受到的影响也并不明显,这点从上半年各项业务收入可以再次证明。我们认为公司业绩不仅在牛市中有爆发力,在行情较差时也能凭借其平台优势保持稳定增长,公司的投资价值被低估。
   
各项核心业务数据保持平稳。公司20171H的各项核心数据保持平稳,收入6.04亿元,同比增长-5.2%;经营性现金流入7.45亿,较去年同期的8亿小幅下降6.9%;预收账款7.59亿元,较去年同期的7.74亿小幅下降2%。经营性现金流和预收账款略超市场预期,基本保持了平稳,公司的营业成本和销售费用也同比例下降,这也说明公司的盈利能力并无下降。为保持在金融大数据和人工智能方向的领先,公司上半年的研发费用同比增长了24.68%,达到1.71亿元,我们认为这也为公司下一轮的爆发增长打下牢靠基础。
   
平台属性不变,人工智能时代方能显峥嵘。公司作为金融行业第三方服务平台的定位并无改变,同时不断加快在智能投顾、智能客服等人工智能领域的投入。我们认为公司在人工智能的应用端有着无可比拟的优势。首先,移动APP活跃用户数千万,所拥有的独特数据价值还未被充分发掘;其次,强大的盈利能力保证了研发的持续高额投入;再次,公司已在金融领域服务数十年,专业性和对行业需求的把握和理解更胜一筹。我们认为随着国家将人工智能列为战略性行业,公司也将步入新一轮高速增长期。
   
“强烈推荐-A”评级:我们认为公司的主营业务在行情大幅波动时依然能保持强劲的盈利能力,金融大数据和人工智能给公司的下一轮业绩爆发打下坚实基础,考虑到公司投资收益降低对业绩的影响,我们下调公司2017~19年盈利预测至9.58亿元、12.39亿元、15.46亿元。维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:转型进度低于预期;增量市场拓展进度低于预期。